净利亏损连连之际，卖资产为派息，同得仕路向何方？

4月2日，经历短暂停牌的同得仕(00518-HK)发布了复牌及重大出售事项的公告。

变卖资产，派发特别股息

据公告中显示，同得仕将通过变卖资产，用于派发特别股息、贷款及补充营运资金。

具体情况是，同得仕与一家名为“森峰”的投资控股公司签订买卖协议。同得仕出售全资附属公司昇阳(海外)全部已发行股本及销售贷款给森峰，总代价为人民币2.76亿元（约3.04亿港元）。

同得仕子公司昇阳(海外)，目前持有位于深圳福田区名为“同得仕大厦”的工业大厦的全部股权。其中同得仕大厦总建筑面积为11,033平方米，建于占地面积约4,319.4平方米的工业用地块。截至3月31日，该大厦的估值为1.567亿元（约1.725亿港元）。简而言之，同得仕变卖旗下同得仕大厦及销售贷款给森峰。

至于为何变卖资产，同得仕管理层给出的答案是，同得仕大厦经过近30年的营运，设备无法达到所要的生产力，效率或成本效益。另外，受目前整个时装及服装行业经营环境的不明朗因素日益增加的影响，选择将其出售。

值得一提的是，变卖完资产后，同得仕预期经扣除交易成本后，所得款净额约2.968亿港元。其中，1.0亿港元用于派发特别股息，约占所得款净额的33.7%；1,700万港元用于偿还银行贷款，约占所得款净额的5.7%；6,500万港元用于策略重新定位，约占所得款净额的22%；1.148亿港元用于一般运营资金，约占所得款净额的38.6%。

从所得款净额用途来看，同得仕并未提及将部分资金用于扩充生产线或产能的用途。反而，大部分资金用于派息及一般运营资金。按照2019/2020中期财报显示，同得仕前三大股东（实际拥有人计）持股比例占总发行股本的45.47%。其中，前董事会主席董华荣（现任董事会主席董孝文之父）及其配偶王凤莲是第一大股东，约占总发行股本的32.37%。这意味着派发特别股息最主要的受益者是“董氏家族”。

变卖资产的背后，经营业绩不佳

在同得仕变卖资产的背后，其自身经营业绩并不佳，已经连续4年亏损。截至3月31日止2016财年至2019财年，同得仕归属股东净利润的亏损分别6545.1万港元、1.196亿港元、4654.6万港元及9408.6万港元。

值得注意的是，在近些年业绩经营不佳的时间里，同得仕有不少变卖资产的举措，这也导致总资产一路下滑。截至3月31日止2016财年至2019财年，总资产从9.259亿港元下滑至6.199亿港元，下滑幅度为33%。

从2019/2020年中期财报来看，同得仕的亏损窘境还延续。截至2019年9月30日止6个月中期业绩，同得仕营业收入为3.948亿港元，同比减少20.5%；毛利为8,393.1万港元，同比减少2.25%；归属股东净利润亏损为3,049.3万港元。

在经营业绩亏损连连与资产大幅缩水之际，选择继续变卖资产的同得仕，出售所得款净额并不是聚焦主营业务扩张产能及生产线，而是选择派付特别股息，不由让人质疑其经营企业之道。此外，不断为资产做“减法”的同得仕，未来如何扭转亏损颓势，是值得管理层去深思。