华尔街争辩难休：货币供应量激增将带来通胀还是通缩？

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，在过去的三个月里，为了支撑经济市场，避免第二次大萧条，美联储释放了史无前例的流动性，投放数以万亿美元计的货币，由此导致的货币供应量扩张是大萧条时期以来最大的。

在讨论上述图表时，德意志银行经济学家吉姆•里德（Jim Reid）表示，从历史上看，“货币供应量的年度变化与名义GDP增长之间存在着相当好的相关性”。

如下图所示，当前是历史上美国货币供应量同比增长超过20%的第十次。

那么接下来会发生什么呢？Reid更倾向于“通胀即将到来”这一阵营，他指出：“在以往情况下，名义GDP都很快轻松地达到两位数——主要都是通过通胀实现的。”

显而易见的结论是，如果这次与以往一样的话，那么美国的通胀率肯定会大幅上升，不仅是流动性泛滥的美国股市，而是整个更广泛的经济。

但在另一方面，德意志银行美国首席经济学家Matt Luzzetti认为，这并不足以证明恶性通胀即将到来。

原因如下：

1.正如图表所示，在过去的几十年里，货币供应量与名义GDP的关系已经减弱；

2.货币供应增长的速度将难以维持，因为美联储在过去一个月已经放慢了购买步伐；

3.3月份货币供应的增加，很大一部分是企业利用信贷额度来抵消收入损失，而不是作为一种扩张工具；

4.巨额刺激开支再次抵消了收入的损失，而且不太可能以同样的规模重现。

Reid补充称，较高的通胀率很可能需要财政和货币政策在未来积极配合。但在2010年代，主要是积极的货币政策配合更紧缩的财政政策。

“通缩论者认为，刺激政策将难以维持，公共卫生事件对需求的冲击将挥之不去。但通胀论者则更有可能相信制度的转变，因为未来更像是现代货币理论（MMT）或直升机撒钱的世界，而在这个世界里，债务负担会提供巨大的通胀动力。”他说。

与此同时，法国兴业银行分析师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）最近指出，虽然货币供应量的激增引发了花旗经济意外指数飙升（Citi econ expective index），但却未能对美国国债收益率产生哪怕是微不足道的影响。该指数为正值时，表示实际经济情况好于人们的普遍预期，负值则表明不及预期。

“换句话说，如果债券收益率不能因为强劲的数据而上升，那么当经济意外指标再次开始下降时会发生什么呢？”爱德华兹在报告中写道。

著名财经网站Zerohedge评论称，这似乎意味着美联储的“All in”政策既没有成功提振GDP，也没有提高收益率。除非美联储现在已经彻底破坏了债券市场的贴现和信号传递能力，而不是反映未来的通胀或通缩，否则购债所反映的只是美联储将数万亿债务货币化的意愿和能力。

关于接下来会发生什么，爱德华兹坚定不移地认为，“美债收益率很快就会在整个曲线上跌入负值”。