电影院开放倒计时：行业苦日子到头了

财联社（上海，研究员 张鹤仪）讯，昨日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制印发关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见，意见称，在落实防控措施前提下，可采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各类必要的会议、会展活动等。

兴业证券称，学校开学时间及两会召开时间的确定，已提供了全面复工的信号。此前，院线停工已久，2020年一季度电影票房仅为22亿元，同比下滑达到80%以上，绝大多数公司在今年一季度未有电影上映；内容生产方面，疫情下多个剧组原地停工，造成了剧集制作进度打乱。

中信建投研究员杨艾莉指出，从一季报来看，影视和出版相关公司的业绩表现相应受到影响，但相较于行业的剧烈下滑，几家龙头公司所受冲击明显较小，显示出行业龙头公司在外部环境剧烈波动下的抗风险能力。

近五年来，一季度和二季度的票房占全年票房比例约在30%和20%左右。疫情爆发后，除《囧妈》外，2020年春节档原定重点影片《唐人街探案3》、《姜子牙》、《紧急救援》、《熊出没•狂野大陆》、《夺冠》和《急先锋》均宣布撤出2020春节档，择日再映。相关影视公司受到了较大的影响，整体的回款周期拉长，且资金链也较为紧张。

图源：海通证券研究所危机之中机会也在酝酿。中小公司抗风险能力弱，可能进一步被市场淘汰。龙头电影公司制作能力强，制作大片较多，有望进一步提升票房市占率；在疫情爆发前，剧集备案就已持续下滑，疫情过后，头部电视剧公司复工进度较快，有望加速消化存货及剧集销售。

观察电影内容与院线类上市公司一季度报告，营业收入与净利润都遭遇了大幅下滑，除光线传媒盈利2948万元之外，其他电影公司上市基本都处于负营收状态。

然而海通证券传媒行业分析组称，纵观历史，无论疫情对院线短期票房的不利影响，还是单个影片撤档带来的对内容公司业绩的直接影响，一次性、事件性影响并不改估值变化，未来无论渠道或者说娱乐的变现形式怎样变更，内容为王的原则亘古未变。

春节档撤档影片有望选择后续暑期、十一等重要档期上映，影院仍将作为首要播出渠道。海通证券中长期对影视行业保持乐观坚定看好，建议关注：1）优质内容公司：光线传媒、华策影视、慈文传媒；2）渠道龙头：万达电影、中国电影、芒果超媒。

与内容端相比，影院受损更为严重，不仅没有票房和非票收入，还要承担较高的租金成本和人力开支。

广发证券分析师旷实等提到，从院线个股亏损情况来看，万达电影一季度亏损6亿元，亏损幅度最大，其次为中国电影亏损2.3亿元。文投控股、金逸影视、横店影视、幸福蓝海亏损幅度都在1~2亿元之间，上海电影亏损金额最小为7100万元。综合现金储备、资产负债率、经营现金支出情况评估，抗疫情冲击能力依次为，中国电影>上海电影>横店影视>金逸影视>万达电影>幸福蓝海。

4月末，国家电影局召开电影应对疫情工作视频会议，会议指出，从短期看，直接经济损失巨大，全国电影院暂停营业，制片和宣发基本停滞，目前估算全年票房损失将超过300亿元。会上对推动我国电影行业疫后发展做出了安排，含进一步加大帮扶力度和利用金融服务等。国家电影局正在研究推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策，利好影院复工后的经营。

根据猫眼的调研，七成的观众表示期待恢复营业后去影院观影，中原证券分析师刘冉认为，综合来看，用户回归影院会按照循序渐进、逐步恢复的节奏，观众观影频次预计按照缓慢补偿性增长的方式提升。