减产协议延长已被市场定价！“漫长而艰巨”的全球衰退中，美页岩油行业或面临破产浪潮

周四（6月11日）一份最新的报告显示，由于需求的急剧下降和疫情带来的能源价格下跌，美国页岩产业岌岌可危。经济与和平研究所（IEP）周三发布了其第14版的《全球和平指数》，概述了由疫情引起的能源市场低迷以及OPEC与俄罗斯之间的价格战——这可能导致美国页岩产业“崩溃”。IEP警告说：“油价的急剧下跌将影响中东局势的稳定性，特别是沙特、伊拉克和伊朗，除非油价恢复到以前的水平，否则这可能导致美国的页岩油产业崩溃。” 报告还表示，这场全球衰退将是长期而艰巨的，商业、旅游和工业活动的疲软将持续一段较长的时间，表明油价将保持弱势。“市场已经受到由沙特和俄罗斯引发的供应过剩的影响。4月20日，原油价格历史上首次出现负数，石油价格暴跌如此之快，以至于库存过剩的生产商愿意付钱给买家来消化过剩的库存。由于期货合约的书写方式，负价格只是一个短期的技术性问题，因此油价很快回归正值。然而，这一史无前例的事件突显出全球需求崩溃的严重性。”OPEC +同意减产后，4月份原油价格趋于稳定。上周末OPEC+将减产970万桶/日的协议延长至7月末——这相当于全球原油供给的10%。这份协议已经使得布伦特原油期货在过去33个交易日中上涨了172％。不过尽管减产协议期限得以延长，但布伦特原油价格仍停留在40至43美元的水平，且目前有逆转的风险。高盛（Goldman Sachs）周二警告称：“未来几周油价将出现战术回调，我们预测布伦特原油短线或跌至35美元/桶，而布伦特原油现货价格为43美元/桶。”高盛表示：“石油市场在5月底才开始出现赤字，目前仍面临着消化10亿桶过剩库存的艰巨挑战。不过油价反弹仍未受影响，价格上涨一倍，超过我们的年底目标价，而这距离可能触及的周期低点仅才过去6周。”宏观风险背景和政策引发的原油进口狂潮推动了这种反弹，但基本面正转为看跌：需求预期出现在更为渐进且依然高度不确定的复苏之前，美国页岩油和利比亚产量重新上线，且OPEC可能部分放宽减产的水平，同时部分原油需求国放缓了采购的水平。高盛的能源分析师达米恩·库瓦林（Damien Courvalin）表示：“鉴于OPEC最新的减产已经被市场充分定价，预计未来几周油价将回落，我们的布伦特短期价格预测为35美元/桶，现货价格为43美元/桶。正如实物油价上涨使我们在5月1日转向有建设性立场一样，非常差的炼油利润率现在使我们对接下来的油价前景持看空立场。”简言之，当前有四个因素可能导致油价走低：① 需求预期跑在一个渐进的且存在不确定性的反弹之前② 美国页岩油和利比亚原油产量正在重启③ 当前价格可能使得OPEC放宽减产的水平和部分亚洲原油需求大国减缓原油进口④ 库存过剩仍然令人生畏，目前仍显示过剩的原油库存可能达到10亿桶。油价上涨的幅度和库存过剩规模是OPEC+面临的两个挑战，对2021年之前更高的价格水平，产量和市场份额产生影响。尽管需要大幅度减产以使过量库存正常化，但随着美国勘探与开发债券发行重新启动，较长期的减产反而有利于和高成本的原油厂商进行竞争。这应该表明OPEC在页岩油产量提高之前就开始采取行动增产。如果成功实施，这一策略应会令长期合约价格承压，有助于实现对低成本生产商有利的现货溢价。随着高盛对油价的短期看空，上周对冲基金对原油期货的定位表明涨势已不复存在。或许，对原油的悲观情绪源于全球需求低迷和供应持续过剩，主要原因是今年或明年全球经济将不会出现v型复苏，此前OECD警告当前全球经济可能正在遭遇本世纪迄今最严重的全球衰退，同时疫情二次蔓延的风险也高企。美国能源信息署（EIA）最新报告周三指出，美国原油库存达到历史新高。随着原油价格可能再次下跌，美国政府是否可以拯救负债累累的美国页岩公司还有待观察。几个月前油价暴跌时，特朗普也努力为崩溃的行业寻求援助，比如扩大原油储备。在全球经济低迷(至少持续到2021年)的情况下，原油价格持续较长时间走低，可能最终导致页岩油行业破产浪潮。