金银T+D有所分化！美元与美债收益率承压，并且持续近40年的常态面临逆转

金银T+D有所分化！美元与美债收益率承压，并且持续近40年的常态面临逆转

周四（8月13日）黄金T+D收盘上涨0.03%至412.21元/克；白银T+D收盘下跌4.43%至5936元/千克。现货黄金陷入震荡，目前徘徊于1935附近，现货白银也连续两日走高，美元指数依旧弱势，美债收益率也高位回落。美国通胀数据走高，也对黄金构成一定支撑。推动金价的一个关键因素将是通胀。黄金市场给出警告，显现出过去差不多40年间的通缩环境即将结束，通胀将出现。

上海黄金交易所2020年8月13日交易行情

① 黄金T+D收盘上涨0.03%至412.21元/克，成交量125.15吨，成交金额516亿8386万6960元，交收方向“多支付给空”，交收量20.818吨；② 迷你金T+D收盘上涨0.08%至412.31元/克，成交量16.0046吨，成交金额66亿1007万2746元，交收方向“多支付给空”，交收量32.262吨；③ 白银T+D收盘下跌4.43%至5936元/千克，成交量32298.024吨，成交金额1914亿1246万9804元，交收方向“多支付给空”，交收量63.300吨。

黄金白银反弹

周四(8月13日)现货黄金陷入震荡，目前徘徊于1935附近，现货白银也连续两日走高，美元指数依旧弱势，美债收益率也高位回落。美国通胀数据走高，也对黄金构成一定支撑。亨达市场（Hantec Markets）分析师Richard Perry表示，1940-1949美元是金价的短期阻力区域。Goehring & Rozencwajg Associates的Leigh Goehring认为，金价的回落修正或许还未结束，但进一步走低将带来非常好的买入机会。推动金价的一个关键因素将是通胀。黄金市场给出警告，显现出过去差不多40年间的通缩环境即将结束，通胀将出现。事实上，今年以来金价的大涨就被认为是全球金融市场改变的信号，通胀到来，货币贬值到来。美国7月核心CPI录得近20年最大环比增长，涨幅0.6%高于预期。受汽油价格上涨拉动，美国7月CPI环比超预期上涨0.6%，债券无疑已开始对价格上行压力做出反应，过去几天收益率上升了7个基点。 美国7月政府预算赤字630亿美元，预期为赤字1375亿美元，上月为8640亿美元创纪录，去年同期为赤字1197亿美元。波士顿联储主席认为，美国在还未能完全控制疫情时就急切复工已经适得其反，可能导致经济下滑期延长。达拉斯联储主席呼吁推行更严厉的防疫措施，尤其是戴口罩，称戴口罩的成本比财政政策的低得多。黄金多空短暂陷入僵局。随着1862阶段性底部的探明，市场可能会展开一段时间的盘整和震荡。短期主要压制出现在1950/75区域，回落支撑则见于1920/00一线。持续在2000大关下方交投的话，市场从时间角度来看还会有继续下探的需求和风险。不过基本面因素上，多头的趋势并不会出现逆转，调整完毕之后，上行还是主要方向。过去几个交易日波动率急剧放大意味着日内的起伏行情会较为激烈，这种情况下，投资者的参与需要控制好杠杆和风险。8月13日黄金ETFs数据显示，截止8月13日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1250.63吨,较上一交易日减少7.3吨；Gold Trust8月13日数据显示，iShares Gold Trust8月13日黄金持有量499.76吨,较上一交易日持平。

黄金需要一个新的动力才能续创新高

从美国实际利率角度分析，金价本周的动荡或许并不让人意外。过去10年美国10年期通胀保值债券（TIPS）在10周时间里价格涨幅超过5%的情况只发生过19次，这意味着在这10周时间里，美国实际利率一直都在大幅下跌。历史上在上述美国实际利率大跌期间，金价都大幅上涨，但从未像过去10周那样上涨21%。美国10年期国债收益率已经围绕0.66%一线震荡数月，这意味着几乎没有人预计未来10年利率会有任何显著上升。而反映通胀前景的10年期盈亏平衡通胀率（breakeven inflation rates）已回升至1.63%，接近2019年大部分时间的水平，略低于2020年前5年1.78%的平均水平。这意味着投资者对于未来的通胀前景同样保持谨慎。在通胀前景维持稳定的情况下，对于美债利率未来是否会进一步走低，华尔街投行持谨慎态度。摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson表示，尽管现在依然身处前所未有的深度衰退中，但二季度美国个人可支配收入增速创下新高。让人感到不寻常的不只是这种分化现象，更是其程度之深。这是美国政府大规模财政刺激带来的直接结果，因此，Wilson认为未来3至6个月内，美国10年期国债收益率将进一步走高。该行建议做多利率波动性，因为任何好于预期的经济数据都可能推动债券收益率小幅上涨，风险资产当然乐于以更高的贴现率交易更好的经济增长前景，但这段过渡时期绝不会风平浪静，无论是主动投资还是被动投资，当前是评估判断跨资产久期敞口的好时点。这对做多黄金的投资者来说可能不是好消息，美国实际利率大幅下跌的阶段可能已经结束，投资者需要寻找黄金上涨的新动力。

机构观点：黄金长期前景依旧向好

黄金市场在本周初的暴跌后，回到了较为平静的状态，稳定在1930美元/盎司左右水平。今年以来黄金市场大幅走高，涨超30%，但本周受到债券收益率回升、美元反弹等因素影响，金价出现了大幅暴跌，从2060左右一度跌至1860美元/盎司左右。事实上过去一个月黄金的波动率涨至4月以来最高水平。不过尽管如此，黄金仍然是今年以来表现最好的大宗商品之一。在疫情对全球经济影响继续的情况下，黄金作为避险保值资产仍然有很强的吸引力。德国商业银行(Commerzbank)分析师Carsten Fritsch表示，本周接下去的时间里，金价要回到之前的高位恐怕是不太可能的。这几天的抛售跌破了太多技术面支撑，吓到了投资者们。本周二黄金市场创下7年最大单日跌幅，跌超5.6%。本月以来美国债券收益率有明显回升。渣打银行(Standard Chartered Plc)指出，由于疫苗消息的出现，市场对控制疫情变得更乐观，风险情绪升温。Ava Trade首席市场分析师Naeem Aslam指出，美国CPI数据的表现未黄金带来了一些利好，因此黄金还有机会。Phillip Futures高级大宗商品经理Avtar Sandu指出，指望美国经济在疫情后出现V型反转仍然是太过乐观的预期。黄金的长期基本面利多因素仍然在，但短期来看，技术面和基本面都意味着黄金会盘整。