日本刺激经济豪推2万亿美元债券，央行被迫成为接盘侠！日元或因此承压，美日突破106后有望延续反弹

8月20日（周四），市场分析师Masaki Kondo和 Chikako Mogi撰文称，日本债券发行量的激增正在给收益率带来压力，来自全球基金的需求跟不上供应，这都加强了日本央行购买更多债券的理由。 

日本为刺激经济加大债券发行，迫使央行加大购买量

日本3个月期国债收益率上周升至-0.06%，上一次达到这一水平是在2016年初日本央行推出负利率政策之前。来自全球基金(通常是最大的买家)的需求跟不上供应，促使日本央行加大购买力度。日本政府2.2万亿(兆)美元的经济刺激计划令债券供应大增，本财政年度的债券发行量料增加近三分之二。尽管以历史标准衡量，借贷成本仍处于低位，但收益率的上升可能会影响到曲线的其他部分，并加重日本沉重的债务负担。如下图所示，虽然美国3个月债券收益率下滑(红线），但日本3个月债券收益率变化不大（黑线）瑞穗证券高级市场经济学家末广彻Toru Suehiro称：“鉴于下个财政年度的债券发行可能会减少，日本央行可能会认为，只要不影响收益率曲线控制，它就可以让市场吸收供应。”

全球基金无法消化过剩的日本债券供应

日本政府将截至2021年3月财年的债券发行计划提高至212.3万亿日元(约合2万亿美元)，以实施日本首相安倍晋三所说的全球最大的刺激计划。据悉，短期国债几乎占了增量的四分之三。全球基金一直未能消化过剩的债券供应，尽管它们加大了购买量。 如下图所示，日本短期债券的数量超过外国投资者的需求量日本证券商协会的数据显示，第二季度外国投资者平均每月债券净购买量为20.8万亿日元，高于上年同期的17.5万亿日元。根据日本央行的数据，截至3月底，日本负收益率的国债中有三分之二以上由全球基金持有。这些投资者以极低的负利率从日本同行借入日元，同时借出美元，赚取额外的收益率。但近几个月美联储充足的美元供应限制了这些溢价。自8月12日日本央行将日购额增加1万亿日元至3万亿日元以来，日本的短期国债收益率一直在下降。三菱日联摩根斯坦利证券公司的资深市场经济学家Naomi Muguruma称：“债券收益率上升是因为基本面对外国投资者不利，考虑到负利率政策，日本央行不能容忍债券收益率的持续上升，这就是为什么其增加了购买量。”当地银行也拥有这些债券，贷款机构可以用它们作为抵押，从央行获得日元和美元贷款。日兴证券的利率分析师Souichi Takeyama称，银行对短期债券的抵押需求下滑，所有这一切都归结到日本央行是否会增加购买量，以压制债券收益率的上升。  为了刺激经济，日本发行更多债券，这意味着日本央行要印出更多的钱，这将令日元承压。此外， 美国国会两党的“暂时性共识”令风险情绪回暖，美元兑日元目前回升至106.00上方，后市有望进一步上行。（美元兑日元日线图）北京时间8月20日9:35，美元对日元报106.11/13。